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本文来源：时代周报 作者：米热 刘沐轩

当地时间5月11日，华特迪士尼公司（NYSE：DIS）发布2022财年第二财季（截至2022年4月2日）业绩报告。

从收入构成来看，迪士尼第二财季媒体和娱乐发行收入136.2亿美元，同比增长9%；乐园、体验和产品收入66.52亿美元，同比增长109.64%。整体经营利润36.99亿美元，同比增长50%；归母净利润4.7亿美元，同比下滑48%，各项数据普遍低于预期。

相比平平无奇的数据，迪士尼CEO查佩克在财报会议上的一番言论更引人注目。

在谈及一周前在美国上映的漫威系列电影之一时，迪士尼CEO查佩克表示，该影片即便没在中国上映，票房仍然非常好，不到一周就突破了5亿美元大关。

查佩克表示，迪士尼在中国市场上获得了长期的成功，将持续向中国申请上映。“我们的品牌和IP有强大的粉丝基础。”但他随即表示：“鉴于近期中国市场的票房份额不如世界其他地区，我们非常有信心，即使没有在中国上映，也不会影响我们的成功”。

值得一提的是，该系列影片第一部全球总票房为6.77亿美元，中国市场贡献了1.09亿美元。

底气从何而来？

在新冠疫情出现前的2019年，迪士尼宣布当年旗下电影总票房突破100亿美元，成为影史上第一家年度票房破百亿美元的电影公司。在这百亿美元票房背后，作为仅次于北美的全球第二大电影市场，中国市场贡献良多。

时代周报记者梳理发现，2019年迪士尼共将旗下8部电影作品带入中国市场，包括《复仇者联盟4：终局之战》《狮子王》《冰雪奇缘2》等，以上电影在中国市场累计收获了12.07亿美元票房，在迪士尼2019年实现的百亿美元票房中，占比超一成。

值得注意的是，在部分迪士尼推出的影片中，中国市场贡献的票房巨大。

以电影《复仇者联盟4：终局之战》为例，该片全球票房高达27.97亿美元，位居迪士尼当年所有电影票房首位。其中，中国市场贡献了约6.28亿美元的票房，在该片总票房中的占比高达22%，北美市场在该片中比例约为30%。

除此之外，中国市场在《惊奇队长》、《沉睡魔咒2》两部大IP影片的票房上也贡献良多，分别占全球总票房的14%和10%。其余影片在全球票房中占比在2%-9%之间。

2020年，迪士尼进一步向中国市场抛出“橄榄枝”，陆续将更多超级英雄电影及动画电影送至中国，如推出包括《花木兰》在内的具有中国元素的作品。数据显示，《花木兰》在内地的累计票房为5793.7万美元，在全球票房中占比15%。

2021 年至今，迪士尼共在内地发行六部电影。其中，《夏日友晴天》内地累计票房1369.6 万美元，占全球票房的28%。

值得一提的是，迪士尼在2021年底推出的《蜘蛛侠3》没有在中国上映，却仍然夺得当年的全球票房冠军。这也许是迪士尼底气的来源，也让许多人认为，好莱坞不再依赖中国市场。

但美国科尔比学院社会学客座助理教授方军（FANG JUN）表示：“许多人认为，《蜘蛛侠：无路可归》的成功表明好莱坞不必再依赖中国市场，这是很幼稚的、与市场脱节的的说法。因为并非所有好莱坞电影都能像蜘蛛侠一样成功。”

重金押注流媒体

尽管迪士尼在大众熟知的电影票房中似乎取得了不错的成绩，但票房收入仅仅占迪士尼总营收的4%，迪士尼的业务结构总体分成媒体和娱乐发行板块，以及乐园、体验和产品两大板块。

迪士尼的四大业务板块及营收占比 图源：Investopedia

前者又可细分为三块。主题乐园、体验和产品板块为营收主力，占总营收约33%。该板块由佛罗里达、加利福尼亚、夏威夷、巴黎、中国香港和上海的迪士尼乐园和度假村组成，收入主要来自门票、食品、饮料、各种商品、度假村和度假住宿，以及版税。

媒体和娱乐发行板块包括有线网络、直接面向消费者、内容销售与许可三大项内容。有线网络约占迪士尼总营收的35%，包括迪士尼、国家地理等美国国内和国际有线电视、ABC广播电视网和8家美国电视台，以及其他收入。

直接面向消费者板块包括Disney+、Hotstar、ESPN+等各种流媒体服务，该板块约占迪士尼总营收的21%。内容销售和许可板块包括电影票房收入、家庭娱乐DVD发行、音乐发行、IP授权等，约占迪士尼总营收的11%。

换句话说，电影票房在迪士尼的总营收中占比并不大。

根据财报，2022年迪士尼的四大业务板块中，主题乐园、体验和产品的复苏最为迅猛。 但除了该板块，迪士尼并没有其他亮眼的成绩。

过去一年里，迪士尼的股价表现甚至逊于标普500指数。2021年全年，迪士尼股价下跌42%，同期标普500指数仅下跌1.6%。2022年至今，迪士尼股价已下跌32.7%。

2021年，迪士尼股价还没跑赢标普500指数 图源：trading view

值得注意的是，迪士尼未来计划将直接面向消费者板块打造成主力，重点构建流媒体生态。但目前，迪士尼视频流媒体服务目前还处于亏损阶段，预计将在2024财年首次实现盈利。

截至2022财年第二季度末，迪士尼流媒体服务的订阅用户数在三年内达到了1.377亿，但增长愈发疲软，不及华尔街的预期。2021财年第一季度，Disney+订阅用户数量同比增长258.1%；到了2022财年第一季度，订阅用户数量同比增速仅为36.9%。

目前，全球最大的视频流媒体平台网飞的订阅用户数为2.2亿，但已经在面临用户流失的窘境。市场普遍不看好迪士尼流媒体用户的增长情况。

为了继续抢占市场份额，迪士尼首席财务官麦肯锡表示，迪士尼将提高本财年的内容制作预算，吸引更多用户。